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  • 资产重组新规有利于修复资本市场基本功能

    发布时间: 2019-11-04 11:17首页:创富彩票 > 评论 > 阅读()

    久遭诟病的资产重组乱象成为资本市场拨乱反正的重点。近日,中国证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(下称“管理办法”)公开征求意见。此举被看作监管当局采取的一个重大步骤,有助于资本避虚就实、防范化解金融风险,并保护投资者合法权益。  资产重组在证券市场司空见惯。倘若运用得当,可引导资金注入实体经济,提高结构调整效率,优化上市公司结构,加速“创造性毁灭”,同时提升公司治理水平,使上市公司敏捷应对新经济的挑战。但是,倘若运用不当,它极易沦为资本炒家的道具。其中,买壳卖壳一直是A股市场热络的游戏,衍生出炒壳、炒概念、炒收购、“Pre重组”等一系列业务链条。天量资本趋之若鹜、乐此不疲,内幕交易、市场操纵屡见不鲜。  对资产重组痼疾,监管层早有认识,相关规则也不断调整。2011年8月,“管理办法”首次明确从严监管重组上市,要求与IPO趋同;2013 年 11 月,又明确“与 IPO 标准等同”。不过,正所谓“道高一尺魔高一丈”,监管之网常被突破。在2015年股市剧烈震荡前后,问题更是层出不穷。多家不符合条件的公司试图规避重组上市认定标准;由于IPO排队耗时长久,一批“红筹”企业谋求从境外退市回归A股市场后,“壳”资源变得更加奇货可居,炒作连续升温。2015年,中国资本市场并购重组交易2669单,交易总金额约2.2万亿元,同比增长52%,超过IPO、定增与债券融资的总和,其间泥沙俱下自不难想见。  此次证监会修改“管理办法”,最重大的变动就是直接取消重组上市的配套融资,提高对重组方的实力要求,意图十分明确,就是挤干水分,并促进市场公平。  一直以来,上市公司资产重组均采用定向发行股票来融资,以此收购资产。不过,引入的资产所有者往往趁机套现走人,而大批通过“Pre重组”入场的短线资本也获利套现。通过炒作概念、透支未来,壳公司股价一路飙升。最终装入上市公司的资产,失去了起初的优质之貌,在层层盘剥之后,变质为“鸡肋”甚至有毒资产。证监会这次明确取消重组上市的配套融资,就是要去除这一病根。一旦实施,买壳和卖壳成本将上升,一、二级市场套利空间将被压缩。重组方需要具备足够的实力,才能发起和完成货真价实的资本运作。  配套融资低价入股一直是市场最具争议的焦点。几乎每一宗交易都伴随着无尽猜测和质疑:是否涉及利益输送,是否构成涉及内幕交易。而东窗事发的一些事例确实触目惊心。配套融资的参与者,不管是大股东、关联人甚至内部员工持股计划,外加精于此道的机构投资者,均借机套现, 而由不明真相的广大中小股东接盘。新政策倘获执行,标的公司需要坚持到借壳全部完成,而重组操作周期可能长达两年,没有足够的资金实力断难完成 ; “ Pre重组”投资通过配套融资实现低价入股也不再可行。多年来屡见不鲜的一味炒作以图短线牟利的行为将不得不收敛。“管理办法”还要求上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份均须锁定36个月,其他新进入股东的锁定期从目前12个月延长到24个月。这一改动,同样剑指短期炒作。限制原控股股东、新进小股东通过重组上市套现退出,督促其关注重组资产质量,将形成新老股东相互约束的市场化机制。 此外, 由于二级市场波动无常,行业景气周期阴晴不定,重组标的需精挑细选,不再是“拣到篮里都是菜”。对于借壳完成后接续的资本运作,操作者也需要全面考虑资金成本与锁定期, 充分协调相关方的利益,这有助于培育理性的市场氛围。  在操作层面,“管理办法”更是抓住关键点。比如,它重新界定了重组上市的标准。对于所购买资产的规模,从原有的资产总额单项指标,调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标,只要其中任一达到 100%,就认定符合交易规模要件。在“控制权变更”层面,修改后的“管理办法”参照成熟市场经验,从股本比例、董事会构成、管理层控制三个维度,完善控制权变更的认定标准。这一系列标准使得通过钻空子来规避监管变得相当困难。  这些细致规定看似过于技术化,甚至不无枯燥之嫌,然而,正是这些细节的总和确立了A股市场下一步发展的方向。遵守市场规则,尊重“三公”原则,不再是抽象的要求。任何靠不正当手段来牟利的行为都需要被监督、纠正和惩处。  曾几何时,上市公司热衷于四处重组,荒废了主营业务,旁涉的业务也难有起色。纵然股价有所拉升,也往往成为利益输送的烟幕。这对提升上市公司质量和保护投资者利益都非常有害。监管当局新任负责人下决心啃啃资产重组这块“硬骨头”,这是纠偏全盘举措中的重大步骤。中国资本市场正处于乱后求治的紧要关头,资产重组新规无疑有助于修复资本市场的基本功能。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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